Ethereum spot ETF'leri, 29 Eylül'den bu yana kesintisiz dokuz gün boyunca çıkış yaşadı. Farside Investors verilerine göre, bu dönemde toplam 700 milyon dolara yakın çıkış gerçekleşti. Sadece geçen hafta, Ethereum ETF'lerinden 542.2 milyon dolar çıkış oldu.
En büyük kayıp BlackRock'un ETHA fonundan geldi. Haftalık 477.1 milyon dolarlık çıkış, toplam Ethereum ETF çıkışlarının yüzde 88'ini oluşturdu. Özellikle Salı günü ETHA'dan tek seferde 201.9 milyon dolar çıktı. Haftalık bazda pozitif kalan tek fon, Morgan Stanley'in MSSE fonu oldu ve sadece 1.3 milyon dolar giriş aldı.
Bitcoin ETF'leriyle Karşılaştırma
Bitcoin ETF'leri de aynı dönemde çıkış yaşadı, ancak Ethereum kadar sert değil. Geçen hafta Bitcoin ETF'lerinden 678.9 milyon dolar çıkış oldu. Ancak Cuma günü 21.1 milyon dolar net giriş geldi ve BlackRock'un IBIT fonu bu girişi yönlendirdi.
Çarşamba günü Bitcoin ETF'lerinden 484.9 milyon dolarlık çıkış, 25 Haziran'dan bu yana en büyük tek günlük kayıp olarak kayıtlara geçti. Fidelity'nin FBTC fonu 380.3 milyon dolar kaybederken, ARK 21Shares'in ARKB fonu 207.2 milyon dolar çıkış gördü. BlackRock'un IBIT fonu ise Çarşamba günü 207.7 milyon dolar kaybettikten sonra, hafta genelinde sadece 1.1 milyon dolar pozitif kaldı.
Ethereum ETF'lerinin toplam net varlığı yaklaşık 15.6 milyar dolar. Bitcoin fonları ise 105 milyar dolar civarında. Bu fark, kurumsal yatırımcıların Bitcoin'e olan güveninin Ethereum'a göre çok daha yüksek olduğunu gösteriyor.
Neden Ethereum ETF'leri Kan Kaybediyor?
Ethereum ETF'lerinin dokuz gün boyunca kesintisiz çıkış yaşamasının birkaç nedeni var. İlki, Ethereum'un teknolojik yol haritası belirsizliğini koruyor. Layer 2 çözümlerinin çoğalması, ana ağın işlem ücretlerini düşürdü, ancak bu durum ETH yakma oranını da azalttı. Daha az yakılan ETH, daha az deflasyonist baskı anlamına geliyor.
Gas ücretleri Ethereum ağında önemli bir gelir kaynağıydı. Ancak Layer 2 çözümlerinin yaygınlaşmasıyla birlikte, işlemlerin çoğu ana ağ dışında gerçekleşiyor. Bu da Ethereum'un yakma mekanizmasını zayıflatıyor. Kurumsal yatırımcılar, Ethereum'un değer önerilerinin değiştiğini görüyor ve pozisyonlarını yeniden değerlendiriyor.
İkincisi, Ethereum'un fiyat performansı Bitcoin'in gerisinde kaldı. Bitcoin 80 bin dolar seviyesine döndükten sonra toparlanma sinyalleri verirken, Ethereum benzer bir hareket gösteremedi. Kurumsal yatırımcılar bu durumu fiyatlandırıyor ve pozisyonlarını kapatıyor.
Ethereum ETF'leri lansmanından bu yana Bitcoin ETF'leriyle aynı performansı yakalayamadı. Bitcoin ETF'leri piyasaya çıktığında büyük ilgi gördü ve milyarlarca dolar giriş aldı. Ethereum ETF'leri ise daha mütevazı başladı ve şimdi sürekli çıkış yaşıyor. Bu durum, Ethereum'un kurumsal yatırımcılar arasında Bitcoin kadar kabul görmediğini gösteriyor.
Üçüncüsü, ETF piyasasında rekabet artıyor. Solana ETF'leri onaylandı ve haftalık bazda 25 milyon dolar çıkış yaşasa da, yeni bir alternatif olarak kurumsal ilgiyi çekiyor. Zcash fonu ise iki haftada 108.4 milyon dolar kaybetti. Hyperliquid ürünleri de 9.4 milyon dolar çıkış gördü. Yani kurumsal para, farklı varlıklara dağılıyor ve Ethereum bu dağılımdan en çok etkilenen taraf.
Dördüncüsü, Ethereum'un yol haritasındaki değişiklikler belirsizlik yaratıyor. Staking sonrası Ethereum, Proof of Stake mekanizmasına geçti. Ancak bu değişiklik, bazı kurumsal yatırımcılar için hala yeni ve riskli görünüyor. Özellikle düzenleyicilerin staking'i nasıl değerlendireceği belirsiz.
Türk Yatırımcı Açısından
Türk yatırımcılar, ABD ETF'lerine doğrudan erişemese de, bu hareketler küresel fiyatı etkiliyor. Ethereum'dan çıkan 700 milyon dolar, piyasada satış baskısı yaratıyor. Yerel borsalarda da bu etki hissediliyor.
MASAK'ın getirdiği 72 saat kuralı ve günlük 3 bin dolar stablecoin limiti, Türk yatırımcıların hızlı pozisyon alma ve kapama hareketlerini zorlaştırıyor. ETF çıkışlarının yarattığı fiyat dalgalanmalarından yararlanmak isteyen yatırımcılar, bu düzenlemeleri göz önünde bulundurmalı.
Ayrıca, MiCA düzenlemelerinin AB borsalarında yarattığı belirsizlik, Türk yatırımcıların da kullandığı platformları etkiliyor. Ethereum pozisyonu olan yatırımcılar, hem ETF çıkışlarını hem de düzenleme değişikliklerini takip etmeli.
BlackRock'un ETHA Fonu Neden Bu Kadar Kaybediyor?
BlackRock'un ETHA fonu, Ethereum ETF'leri arasında en büyük varlık yönetim şirketine ait olmasına rağmen, haftalık bazda 477.1 milyon dolar kaybetti. Bu rakam, toplam Ethereum ETF çıkışlarının yüzde 88'ini oluşturuyor. BlackRock'un itibarı ve piyasadaki gücü düşünüldüğünde, bu kayıp şaşırtıcı.
BlackRock, Bitcoin ETF'lerinde IBIT fonuyla büyük başarı elde etti. IBIT, lansmandan kısa süre sonra en büyük Bitcoin ETF'lerinden biri haline geldi. Ancak Ethereum tarafında aynı başarıyı yakalayamadı. ETHA'dan sürekli çıkış yaşanması, kurumsal yatırımcıların Ethereum'a olan güveninin sınırlı olduğunu gösteriyor.
ETHA'dan çıkış yapan kurumsal yatırımcılar, büyük ihtimalle Bitcoin ETF'lerine veya başka varlıklara kayıyor. Bitcoin ETF'lerinde Cuma günü yaşanan 21.1 milyon dolarlık net giriş, bu kaymayı destekliyor. Yani kurumsal para Ethereum'dan çıkıyor, ancak kripto piyasasından tamamen çıkmıyor.
İleriye Dönük Beklentiler
Ethereum ETF'lerinin dokuz günlük çıkış serisi kırılmazsa, piyasada daha fazla satış baskısı olabilir. BlackRock'un ETHA fonundaki kayıp özellikle dikkat çekici, çünkü BlackRock kurumsal piyasada en güçlü oyunculardan biri. ETHA'dan çıkış devam ederse, diğer kurumsal yatırımcılar da benzer hareketi yapabilir.
Öte yandan, Morgan Stanley'in MSSE fonunun pozitif kalması, bazı kurumsal yatırımcıların hala Ethereum'a güvendiğini gösteriyor. Ancak 1.3 milyon dolarlık giriş, 542.2 milyon dolarlık çıkışın yanında çok küçük kalıyor. Bu pozitif giriş, sembolik bir anlam taşıyor ama piyasayı etkileyecek güçte değil.
Bitcoin tarafında Cuma günü gelen 21.1 milyon dolarlık net giriş, toparlanma sinyali olabilir. Ancak bu rakam, Çarşamba günü yaşanan 484.9 milyon dolarlık çıkışı telafi etmeye yetmiyor. Piyasanın tam anlamıyla toparlanması için birkaç hafta boyunca istikrarlı giriş gerekiyor.
Ethereum ETF'lerinin geleceği, Ethereum'un teknolojik gelişmelerine bağlı. Layer 2 çözümlerinin başarısı, Ethereum ana ağının değerini artırabilir. Ancak şu an için kurumsal yatırımcılar, bu gelişmeleri yeterince değerli bulmuyor. Ethereum'un fiyat performansı iyileşmezse, ETF çıkışları devam edebilir.
Sonuç olarak, Ethereum ETF'lerinin dokuz günlük çıkış serisi, kurumsal yatırımcıların Ethereum'a olan güveninin azaldığını gösteriyor. BlackRock'un ETHA fonundaki kayıp, bu eğilimin en net göstergesi. Türk yatırımcılar, bu hareketleri takip ederken yerel düzenlemelerin getirdiği kısıtlamaları da hesaba katmalı. Ethereum ETF'lerindeki durum, küresel kripto piyasasının bir yansıması ve Türk yatırımcılar için de önemli bir gösterge.