La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) propuso el 30 de septiembre de 2026 seis modificaciones al reglamento MiCA para cerrar lagunas en la regulación de DeFi, staking y stablecoins. La iniciativa apunta a crear un nuevo servicio regulado para empresas que actúan como "puertas de acceso" a protocolos descentralizados, obligándolas a registrarse y cumplir requisitos de transparencia aunque no custodien activos.
El documento enviado a la Comisión Europea establece que las plataformas que proporcionan a los usuarios acceso técnico a protocolos DeFi mediante interfaces web, aplicaciones móviles o servicios de enrutamiento de transacciones deberán obtener licencia bajo MiCA. La definición excluye el desarrollo de código abierto, la autocustodia y los contratos inteligentes automatizados que operan sin intermediarios.
ESMA distingue entre DeFi auténtico y fachada comercial
La propuesta incluye criterios para determinar qué actividades califican como "genuinamente descentralizadas". Una aplicación que simplemente conecta carteras a un contrato inteligente público, sin control sobre fondos ni capacidad de modificar parámetros del protocolo, quedaría fuera del alcance regulatorio. En cambio, una empresa que ofrece servicios de staking, lending o borrowing mediante una interfaz propietaria que procesa transacciones y cobra comisiones entraría dentro de la supervisión de MiCA.
La distinción apunta a proyectos que comercializan acceso a DeFi bajo estructuras que mantienen control operativo. ESMA argumenta que muchas plataformas presentadas como descentralizadas operan como intermediarios de facto, procesando miles de millones en volumen sin regulación. El organismo estima que el 70% de las interfaces DeFi activas en Europa mantienen algún grado de control centralizado sobre parámetros de protocolo, tarifas o flujos de liquidez.
Requisitos para staking, lending y borrowing
ESMA propone obligaciones de divulgación para servicios de staking, préstamos y endeudamiento ofrecidos por empresas reguladas. Los proveedores deberían informar sobre riesgos de liquidez, penalizaciones por slashing, períodos de bloqueo y rendimientos variables. La medida responde a casos donde usuarios perdieron acceso a fondos por períodos de desbloqueo no comunicados o sufrieron pérdidas por cortes automáticos en redes proof-of-stake.
El texto sugiere requisitos proporcionales según el volumen gestionado y el tipo de activo. Un servicio que ofrece staking de Ethereum enfrentaría exigencias mayores que uno centrado en tokens de baja capitalización, debido al impacto sistémico potencial. La propuesta no establece límites de rendimiento ni prohíbe servicios específicos, pero exige que las proyecciones de retorno se basen en datos históricos verificables.
Stablecoins no conformes quedan bloqueadas para empresas reguladas
ESMA recomienda prohibir explícitamente que exchanges y proveedores de servicios cripto regulados ofrezcan stablecoins que no cumplan los estándares de tokens de dinero electrónico (EMT) o tokens referenciados a activos (ART). La regla afectaría a Tether (USDT), que no solicitó licencia MiCA y cuyo emisor opera desde las Bahamas.
La norma obligaría a plataformas como Binance, Kraken y Coinbase en Europa a eliminar pares de trading con stablecoins no autorizadas, limitando la liquidez disponible para usuarios europeos. Exchanges registrados bajo MiCA solo podrían listar stablecoins emitidas por entidades con licencia EMT o ART, lo que reduciría las opciones a USDC de Circle, EURC y las stablecoins en euros de bancos europeos.
Marketing más estricto y transparencia en costos
Las nuevas reglas apuntan a la promoción de criptoactivos por influencers y terceros no regulados. ESMA propone que las empresas sean responsables del contenido publicitario difundido por afiliados, incluso si el material no aparece en canales oficiales. Un exchange que pague a un influencer para promocionar un token de alto riesgo asumiría responsabilidad legal por declaraciones engañosas, aunque el contenido se publique en redes sociales del influencer.
La propuesta también exige mayor claridad en la estructura de comisiones. Los proveedores deberían desglosar tarifas de trading, retiro, conversión y custodia en términos absolutos y porcentuales, mostrando el costo total antes de confirmar una transacción. ESMA señala que las comisiones ocultas en spreads y conversiones de divisa representan hasta el 2,3% del valor transaccionado en algunas plataformas europeas.
Impacto en España bajo supervisión de la CNMV
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) actuará como supervisor de MiCA en España. Empresas cripto que operen desde territorio español o presten servicios a residentes españoles deberán registrarse bajo el marco ampliado si las modificaciones de ESMA se aprueban. La CNMV ya ordenó a exchanges sin licencia devolver fondos a clientes españoles en preparación para la entrada en vigor completa de MiCA.
El proceso de revisión de MiCA tomará entre 18 y 24 meses. La Comisión Europea evaluará las propuestas de ESMA, abrirá consultas públicas y someterá modificaciones al Parlamento Europeo y al Consejo. Si se aprueban, las nuevas reglas entrarían en vigor entre finales de 2027 y principios de 2028, dejando un período de transición para que las plataformas se adapten o abandonen el mercado europeo.