Le mois de septembre avait mal commencé pour les ETF Bitcoin. Deux jours plus tard, le vent a tourné. Le 3 septembre, les fonds indiciels américains adossés au Bitcoin ont enregistré 731 millions de dollars d'entrées nettes en une seule journée. Leur meilleure séance depuis la mi janvier.
Une bascule en quarante-huit heures
Le contraste est net. Le 1er septembre, ces mêmes produits avaient subi 236 millions de dollars de sorties, dont l'essentiel imputable au fonds de BlackRock. Le récit du moment était celui d'un mois de rentrée sous pression, dans la continuité de ce que nous décrivions à propos du record d'août suivi de sorties dès le 1er septembre. La journée du 3 a balayé ce récit en quelques heures.
Pour situer l'ampleur, la dernière fois que les entrées avaient atteint ce niveau remonte au 14 janvier, avec 843 millions de dollars. Entre les deux, aucun jour n'avait fait aussi bien. La séance du 3 septembre représente à elle seule le triple de n'importe quelle journée de la série positive enregistrée fin août.
BlackRock aspire l'essentiel des flux
Un chiffre résume la journée. Sur les 731 millions collectés, le fonds IBIT de BlackRock en a capté 454 millions, soit plus de 60 pour cent du total. Loin derrière, l'ARKB d'ARK 21Shares a recueilli 138 millions, le FBTC de Fidelity 74 millions, et les produits de Grayscale 57 millions cumulés. Deux fonds ont même vu de l'argent sortir : HODL de VanEck a perdu 20 millions, BTCW de WisdomTree 5 millions.
Cette concentration mérite l'attention. Quand un seul émetteur pèse six dollars sur dix, la santé apparente de tout le marché des ETF Bitcoin dépend en partie des décisions de ses clients. Une bonne journée peut vite devenir l'histoire d'un seul fonds.
Un poids devenu structurel
Au delà des flux quotidiens, la masse gérée dit l'essentiel. Les ETF Bitcoin américains cumulent désormais 103,34 milliards de dollars d'actifs nets, l'équivalent d'environ 6,32 pour cent de la capitalisation totale du Bitcoin. Une part de l'offre est ainsi immobilisée dans des enveloppes cotées, gérées par des acteurs traditionnels. Ce n'est plus un marché de niche.
Cette dynamique n'est pas propre au Bitcoin. Les ETF adossés à l'Ethereum connaissent leur propre cycle de collecte, un mouvement que nous avons suivi quand les ETF Ethereum enchaînaient les entrées pendant que ceux du Bitcoin décrochaient. Les deux marchés avancent en parallèle, avec des rythmes qui ne se superposent pas toujours.
Le prix, lui, est resté agité. Le Bitcoin a évolué autour de 80 000 dollars au début du mois, sans direction franche. Les flux d'ETF donnent une lecture plus stable de la demande institutionnelle que le cours au jour le jour. Pour la suite, la question n'est pas de savoir si une journée à 731 millions se répète, mais si la collecte redevient régulière après le trou d'air de début septembre. La réponse se lira dans les relevés quotidiens des prochaines semaines, IBIT en tête de file.